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深圳MBA必读,华尔街的扩张,和美国企业的没落

有效市场理论的崛起

在美国工业化时代,公司非常注重产品的发展和如何解决问题。当时的银行主要是借贷给小商家,为经济注入活水,是一个媒介的角色。然而Efficiency Theory(有效市场理论)的崛起,打破这个平衡。

Efficiency Theory的核心就在于股票的价格就代表了这间公司的价值,因为市场是理性的。但是这个理论的盲点就在于,公司容易因为追求季度财报和股票价格,而放弃经营长期利益,转向追求短期利益。这样对降低的追求,反而对企业文化有巨大的伤害。除此之外,因为高层很多薪资是股票,所以提高股价也是提高他们自己的财富。花在研发的钱就少了。

书中举的例子是著名的美国车商福特。一开始福特追求汽车的品质;在华尔街兴起和MBA 的流行之后,管理层从大量的对汽车热爱的工程师变成每天拿着计算机敲打的MBA。公司不再追求技术的突破,因为那要花很长的时间还有风险;反而追求降低成本,造成产品品质下降。这样的结果让美国车界从此落后于日本和欧洲车厂。

股票回购合法化以后

其实一开始,股票回购(buyback)是非法行为,被视为人为操纵金融市场。一直到1982年,在金融界大力游说下,雷根政府通过法案让股票回购合法化,从此开启了潘朵拉的盒子,美国企业开始将大笔资金投入股票回购。由于高层薪资大部分是股票,等于是把钱送回了股东和自己的口袋,让贫富差距更加扩大,百分之一的有钱人更加有钱。这些钱原本可以拿来提高员工的薪资待遇,或是增加员工的福利保险,让财富重新分配到大众社会,进而提升整个社会的消费力,促进经济动能。

星巴克在推动时薪员工保险还有学费补助时,遭遇了股东很大的阻碍。但是星巴克秉持着把财富分配回社会、让人人都能买得起一杯拿铁的理念,坚持地去做了。事实上这是个很好的商业决定,降低了人才流动,吸引优秀人才,提高了服务品质,进而增加了业绩。但不是每家公司都能像星巴克一样,力抗股东的压力做这样的事。

华尔街对MBA的影响也是非常深远。虽然金融业只提供了百分之4的就业机会,却拿走了大部分的经济利益。由于优渥的待遇,大量人才流入MBA市场,而MBA的最终雇主是华尔街,因此就培养出来一批以华尔街利益为导向,而非为公司长远发展打算的商业人才,而学校并不教导跟实业相关的技能,而是教导如何操纵数字。这些商业人才再到各行各业一层一层地影响下去,造成今天的现象。另一个层面是政治的影响。由于美国人大多持有退休基金,大部分的美国人的资产中都有股票,政治人物便为了选票,不断地把股市推高,而不是做真正对的事。

为什么很多公司虽然拥有大笔的现金,富可敌国,却还发行债券借钱?除了把钱放在国外、逃避交税之外,最主要的原因是因为有税务上的优惠,利息可以抵税。

一个例子就是苹果坐拥2,106亿美金的现金,却在2019年发行公司债券,借了70亿美金。这70亿美金,苹果打算拿来回购股票、发股息还有一些其他公司的事务。苹果并不是唯一一家这么做的,全球知名股王巴菲特的波克夏公司也在2019年于日本发行4,300亿日圆债券,价值约40亿美金;而波克夏公司的现金总共有1,220亿美金。

金融界影响原物料和房地产市场

在2000年的金融危机之后,金融界开始寻找其他替代的投资方案,于是他们就盯上了原物料市场。他们发明了一系列的原物料金融衍生产品,造成原物料的物价震幅加大,价格上涨,让原本需要使用原物料的企业必须要花更多的钱来购买;而这一切的成本增加,最后买单的都是消费者。

更有什者,银行也藉由法律的漏洞开始囤积原物料,进而达成推高价格和操控市场的目的。其中一个例子就是Goldman Sachs大量囤积铝,造成奇货可居,可口可乐公司必须花费更高的成本来购买铝。但是很多公司都敢怒不敢言,因为怕之后山水有相逢,在需要银行帮忙借贷或是并购的时候会遭到刁难,所以没有任何一家公司愿意接受作者采访这个议题。可口可乐唯一一次公开抱怨的时候,也仅仅是以开玩笑的口吻说:我们等待铝的时间已经大幅下降,从600多天变成400多天了!

在房地产市场方面,金融界的影响也是非常深远。2008年房地产泡沫之后,大量的中低阶层民众失去房子,受创甚深。在此时一些private equity(私募股权基金)则是逢低入场,大量接手。其中一个知名的私募基金Blackstone在美国拥有4万多栋物业,他们翻修房子之后,再以高价出租,这样造成租金上涨,房价上涨,普通老百姓无法买房安居乐业,非营利组织也无法买房产来经营组织。同时因为难以追踪房东,造成租屋品质低落、想要控告房东却不知道告谁的窘境。

除此之外,这些私募基金再透过他们的租金收入,研发了一个叫作REIT(房地产投资信托基金)的衍生性金融商品,让房产增值时不需要交税,因为它们不是个人持有,而是机构持有。

金融界的政治影响力

金融界的手也伸进了美国的退休基金401(k),不但收费不透明,还越来越高昂,而且就算基金亏钱了,还是要支付管理费。不但如此,退休基金本应以长期投资为导向,但是基金管理者为了绩效奖金,往往短视近利,或是任由公司注重短期获利而非长期获利;不然以他们庞大的市场影响力应该可以督促公司做长远的投资。

除此之外,金融界在政治界的影响力更是深远。往往在制定政策时,政府大部分咨询的对象都是金融圈的人,所以政策都对金融圈比较友善,而不是针对普罗大众。

这可以从税法一窥究竟:在克林顿政府时代,政策改成绩效奖金的税比一般正规薪水的税低,从此公司高层大部分的薪资都在绩效奖金和股票,他们也因此有更大的动力去炒高股票价格。税法也有一些漏洞,导致很多公司都把钱藏匿在海外,以达到避税的目的。川普2018 年上任就实施减税,部分公司将海外的现金汇回国内投资。苹果公司就汇回数千亿现金,除了缴交300 多亿的税金之外,还用这笔钱投资国内,增加就业市场。


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